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齊合環保(0976.HK)調研紀要:全球最大廢金屬再生商

作者:廢品回收 2020-09-09 11:40:14

近日,筆者在北京參加了由格隆匯舉辦的“決戰港股2018---海外投資係列峰會”,也因此有機會參與了全球最大廢金屬再生資源回收商之一---齊合環保(2.090.115.56%)(0976.HK)的全程路演,受益匪淺,現將路演的核心內容整理出來,以供錯過活動的投資者參考。

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一.齊合環保簡介

齊合環保在國內做的業務主要是電機的拆解。公司在2016年進行了整改,因為業務本身已經做到了全球最大必須拓寬產品種類,所以往上遊收購了全球最大的廢舊金屬回收商之一,也是公司的供應商,完成了上下遊產業的整合。收購完成之後,齊合環保變成了混合金屬、報廢汽車和91视频网廢料的產業集群。

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混合金屬廢料業務方麵,齊合環保做的是廢鋼、廢銅、廢鋁、鉛,都是從工業客戶得來,有部分則是市政和生活垃圾;報廢汽車業務方麵,dedecms,公司在歐美做的比較成熟,國內暫沒有這個業務;廢91视频污業務方麵,齊合環保主要在香港經營,拆成電路板之後將電路板賣給日本和韓國的冶煉廠。

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上圖是齊合環保幾個主要的產品種類。廢油是公司去年10月得到環保部批文後開始投產的,項目建設兩年,現已順利進入投產階段,開始逐漸達產,主要回收國內的廢潤滑油進行再生利用。

廢91视频app下载安装業務是歐洲報廢汽車拆下來的廢91视频app下载安装,還有一些廢家電拆下來的廢91视频破解版通過破碎機破碎。在香港有兩條線,一條是人工破碎,一條是機械破碎。再生鋁的業務在國內工廠,齊合環保通過把廢鋁和國外的高質量的鋁切片回收過來煉成鋁錠。廢鋼則是主營業務。

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齊合環保的業務板塊分成大中華區和歐美市場。大中華區主要在香港、台州、煙台,煙台是廢油生產基地,台州是廢電機馬達,香港是做91视频破解版廢料。齊合環保在北美有十餘個處理廠。德國則是公司在歐洲的業務本部,擁有105個工廠。除此之外,公司在丹麥公司是第三大,在捷克是第二大,在奧地利是第一大,在斯洛文尼亞也是第一大,在羅馬尼亞有兩個合資公司。

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2016年,齊合環保進行了上下遊的整合,很重要的原因是中國是一個急需物資的國家,人均物資比較匱乏,所以主要都是通過進口,早年進口鐵礦石、銅金礦,因為國內固廢不夠,資源不夠。近段時間主要是從歐美出口,因為他們的經濟已經發展得比較成熟,不管是舊家電還是汽車,工業產出的廢舊金屬量比較多。

原本齊合環保在中國的業務主要是進口廢金屬進行加工,在這個產業裏的集合業務是一個下遊的加工商,利潤也是卡得很緊,就像寶鋼對力拓的情況一樣。澳大利亞鐵礦石的毛利率之所以可以達到百分之三四十,寶鋼的利潤率隻有這麽低,是因為資源行業上遊的毛利率一般都是最高的,誰控製上遊資源誰就有話語權,所以在中國廢舊資源行業除了齊合環保之外並沒有另外一家企業成功控製國外的上遊資源。

齊合環保現在的戰略就是打造上下遊產業鏈的布局,廈門廢鐵回收,國內主要是拆解和鑄造,國外是上遊的貨源的回收、貨源的初拆解和分類。有一些產品可以當地消化,有一些產品需要出口到中國,其實主要就是銅,進來中國的是銅和一部分鋁,廢鋼主要是當地消化。

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股權結構方麵,渝商投資集團持有齊合環保63%的股權,是第一大股東。通過這次的收購,集團的原股東和原管理層已經全部退出了,現在看到的齊合環保是渝商接手之後的新格局,所以整個戰略和管理層基本圍繞著渝商既定的板塊做的。

齊合環保管理層在路演中表示公司在2013、2014、2015年做了很多投機業務,其實也和這次的股權變更有一定的關係,渝商趁著以前的管理層出現一些問題之後接管了公司。

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上圖是過去一年半齊合環保的報表。2016年的齊合環保還是舊的業務模式,2017年公司並表進行整改之後,全年做了510萬噸金屬量,其中90%是廢鋼,歐洲占收入的主要部分,人民幣下跌對公司略有影響。

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